Karl-Josef Hildenbrand | AFP | Getty Images
Der Carsharing-Dienst Turo hat seinen Börsengangsprospekt im Januar 2022 eingereicht. Einen Monat zuvor hatte Reddit nach eigenen Angaben einen Registrierungsentwurf für ein öffentliches Angebot eingereicht. Die vertraulichen Unterlagen von Instacart wurden im Mai letzten Jahres eingereicht.
Keines davon ist bisher auf den Markt gekommen.
Trotz einer aufgeblähten Pipeline von Unternehmen, die auf den Börsengang warten, und einer Erholung der Technologiewerte, die den Nasdaq im ersten Halbjahr 2023 um 30 % steigen ließ, hält die IPO-Dürre an. In den USA hat es seit Dezember 2021, als der Softwareanbieter damals tätig war, keinen nennenswerten risikokapitalfinanzierten Technologie-Börsengang mehr gegeben HashiCorp debütierte an der Nasdaq.
Branchenübergreifend haben laut FactSet in den ersten sechs Monaten des Jahres nur zehn Unternehmen 100 Millionen US-Dollar oder mehr durch Aktienverkäufe in den USA erzielt. Im gleichen Zeitraum im Jahr 2021 gab es 517 solcher Transaktionen, hervorgehoben durch Börsengänge im Wert von mehr als einer Milliarde US-Dollar von Unternehmen wie Dating-Websites HummelOnline-Kreditgeber Bestätigenund Softwareentwickler UiPath Und SentinelOne.
Während die zweite Hälfte des Jahres 2023 beginnt, erwarten Investoren und Banker für den Rest des Jahres nicht viel Champagner.
Viele einst erfolgreiche Unternehmen halten immer noch an ihren alten Bewertungen fest und können sich nach einem brutalen Jahr 2022 nicht mit der neuen Realität abfinden. Darüber hinaus hat das gedämpfte Wirtschaftswachstum Unternehmen und Verbraucher dazu veranlasst, Kosten zu senken und Softwarekäufe aufzuschieben, was es besonders schwierig macht damit Unternehmen die nächsten Quartale bequem vorhersagen können. Wall Street mag Vorhersehbarkeit.
Wenn Sie also auf ein spektakuläres Debüt des Design-Software-Herstellers Canva, der Ticket-Website StubHub oder des Datenverwaltungsunternehmens Databricks warten, haben Sie etwas Geduld.
„Es gibt eine Diskrepanz zwischen den Bewertungen im Jahr 2021 und den Bewertungen heute, und das ist eine schwer zu schluckende Pille“, sagte Lise Buyer, Gründerin der IPO-Beratungsfirma Class V Group in Portola Valley, Kalifornien. „Nach einer Zeit absoluter Funkstille wird es zunehmende Aktivitäten geben, aber es ist nicht so, dass die Unternehmen in einem Wettlauf um den Ausstieg aus der Tür rennen.“
Die öffentlichen Märkte erzählen eine uneinheitliche Geschichte. Die diesjährige Rallye hat den Nasdaq auf bis zu 15 % seines Rekordwerts von Ende 2021 gebracht, während ein Index für Cloud-Aktien immer noch etwa 50 % davon entfernt ist.
Als mediterrane Restaurantkette tauchten diesen Monat einige Anzeichen von Optimismus auf Cava ging an die New Yorker Börse. Die Aktie hat sich am ersten Handelstag mehr als verdoppelt, was auf eine hohe Nachfrage von Privatanlegern hindeutet. Der Käufer stellte fest, dass auch die Institutionen von dem Deal begeistert waren.
Letzten Freitag beantragte das israelische Schönheits- und Technologieunternehmen Oddity, das die Marken Il Makiage und Spoiled Child betreibt, den Börsengang an der Nasdaq.
Das alles kommt nach einem großen Monat für Zweitangebote. Nach Angaben von Goldman Sachs war der Mai der geschäftigste Monat für öffentliche Aktienverkäufe seit November 2021, was auf einen Anstieg der Folgegeschäfte zurückzuführen war.
Apple und Nvidia übertreffen
Während sich die Anleger nach neuen Namen sehnen, sind sie in Bezug auf Technologie viel anspruchsvoller als am Ende des jahrzehntelangen Bullenmarktes.
Mega-Cap-Aktien Apfel Und Nvidia haben in diesem Jahr enorme Zuwächse verzeichnet und notieren wieder in der Nähe von Allzeithochs, was dem Nasdaq aufgrund ihrer hohen Gewichtung im Index Auftrieb verleiht. Allerdings verteilen sich die Fortschritte nicht gleichmäßig auf die gesamte Branche.
Insbesondere Anleger, die auf weniger ausgereifte Unternehmen setzen, leiden immer noch darunter. Die Unternehmen, die 2021 die sieben größten Technologie-Börsengänge in den USA durchführten, haben seit ihrem Debüt mindestens 40 % ihres Wertes verloren. Coinbasedas über eine Direktnotierung an die Börse ging, ist um mehr als 80 % gefallen.
In der diesjährigen IPO-Klasse waren wachstumsstarke Unternehmen mit noch höherem Cash-Burn vertreten, eine Gleichung, die gut funktionierte, bis Rezessionssorgen und steigende Zinssätze die Anleger in Vermögenswerte drängten, die besser positioniert waren, um einer Konjunkturabschwächung und erhöhten Kapitalkosten standzuhalten.
Mitarbeiter von Coinbase Global Inc, der größten US-Kryptowährungsbörse, sehen zu, wie ihre Notierung am 14. April 2021 auf dem Jumbotron der Nasdaq MarketSite am Times Square in New York angezeigt wird.
Shannon Stapleton | Reuters
Banker und Investoren sagen gegenüber CNBC, dass der Optimismus zunimmt, aber anhaltende Konjunktursorgen und der Bewertungsüberhang aus der Zeit vor 2022 bereiten die Voraussetzungen für eine ruhige zweite Jahreshälfte für Technologie-Börsengänge.
Eine zusätzliche Herausforderung besteht darin, dass festverzinsliche Alternativen zurück sind. Nach einer langen Phase mit Zinssätzen nahe Null hat die Federal Reserve in diesem Jahr ihren Zielzinssatz auf 5 % bis 5,25 % angehoben. Durch das Parken von Geld in kurzfristigen Staatsanleihen, Einlagenzertifikaten und hochverzinslichen Sparangeboten können jetzt jährliche Renditen von 5 % oder mehr erzielt werden.
„Bei Zinssätzen geht es nicht nur um die Finanzierungskosten, sondern auch darum, Anleger dazu zu bewegen, mit 5 % risikofreien Renditen zu handeln“, sagte Jake Dollarhide, CEO von Longbow Asset Management. „Man kann an der Börse 15–20 % verdienen, aber 15–20 % verlieren.“
Dollarhide, dessen Unternehmen in bahnbrechende Technologieangebote wie investiert hat Google Und Facebook, sagt, Börsengänge seien wichtig. Sie bieten Vermögensverwaltern mehr Möglichkeiten und erwirtschaften Gewinne für das Technologie-Ökosystem, die zur Finanzierung der nächsten Generation innovativer Unternehmen beitragen.
Aber er versteht, warum es Skepsis gegenüber der Wiederöffnung des Fensters gibt. Der vielleicht größte Einbruch bei Technologieinvestitionen in letzter Zeit folgte auf den Boom der Special Purpose Acquisition Companies (SPACs), die durch umgekehrte Fusionen zahlreiche weniger ausgereifte Unternehmen auf den öffentlichen Markt brachten.
Namen wie Offene Tür, Kleegesundheit, 23andMe Und Desktop-Metall haben mehr als 80 % ihres Wertes verloren, seit sie über SPAC auf den Markt kamen.
„Es scheint, dass der üble Geruch des Scheiterns des SPAC-Wahnsinns 2021 den Appetit von Anlegern, die Börsengänge anstreben, verdorben hat“, sagte Dollarhide. „Ich denke, das hat dem traditionellen IPO-Markt etwas geschadet.“
Die privaten Märkte haben die Auswirkungen zu spüren bekommen. Die Risikokapitalfinanzierung hat sich im vergangenen Jahr gegenüber einem Rekordniveau dramatisch verlangsamt und blieb außerhalb des brandheißen Bereichs der künstlichen Intelligenz relativ zurückhaltend. Unternehmen waren gezwungen, Personal abzubauen und Büros zu schließen, um ihre Liquidität zu schonen und ihr Unternehmen auf die richtige Größe zu bringen
Pre-IPO-Unternehmen wie Stripe, Canva und Klarna haben enorme Einbußen bei ihren Bewertungen erlitten, entweder durch interne Maßnahmen oder Abschläge von externen Investoren.
Das Wartespiel
Nur wenige wurden so hart getroffen wie Instacart, das seine Bewertung wiederholt gesenkt hat, von einem Höchststand von 39 Milliarden US-Dollar auf nur 10 Milliarden US-Dollar Ende 2022. Letztes Jahr hat das Unternehmen vertraulich einen Börsengang angemeldet, diesen jedoch noch nicht öffentlich eingereicht und hat keine unmittelbaren Pläne dazu.
In ähnlicher Weise sagte Reddit im Dezember 2021, dass es vertraulich einen Entwurf einer Registrierungserklärung zur Veröffentlichung vorgelegt habe. Das war, bevor der Online-Werbemarkt einen Absturz erlebte, als Facebook drei Quartale in Folge unter rückläufigen Einnahmen litt und auch die Werbeverkäufe von Google zurückgingen.
Jetzt befindet sich Reddit mitten in einem Geschäftsmodellwechsel und verlagert seinen Fokus über die Werbung hinaus auf die Generierung von Einnahmen durch Drittentwickler für die Nutzung seiner Daten. Aber diese Änderung löste diesen Monat Proteste in weiten Teilen der beliebtesten Reddit-Communities aus, so dass das Unternehmen noch viel zu klären hat, bevor es sich an die Öffentlichkeit verkaufen kann.
Ein Reddit-Sprecher lehnte eine Stellungnahme ab.
Turo stand so kurz vor einem Börsengang, dass das Unternehmen über eine vertrauliche Einreichung hinausging und im Januar 2022 seine vollständige S-1-Registrierungserklärung veröffentlichte. Als die Aktien ausverkauft waren, wurde das Angebot auf unbestimmte Zeit verschoben. Um eine Rücknahme seiner Einreichung zu vermeiden, muss das Unternehmen seine Quartalsergebnisse weiterhin aktualisieren.
Wie Instacart ist Turo in der Sharing Economy tätig, einem dunklen Fleck für Investoren im vergangenen Jahr. Airbnb, Uber Und DoorDash haben sich im Jahr 2023 alle wieder erholt, aber sie haben auch einen erheblichen Stellenabbau eingeleitet. Turo ist in die entgegengesetzte Richtung gegangen und hat seine Vollzeitmitarbeiterzahl Ende März von 429 zum Zeitpunkt des ursprünglichen Börsengangs im Jahr 2021 auf 868 mehr als verdoppelt, heißt es in der neuesten Meldung. Berichten zufolge hat das Unternehmen im Jahr 2020 während der Covid-Pandemie etwa 30 % seiner Mitarbeiter entlassen.
Turo und Instacart könnten noch bis zum Jahresende an die Börse gehen, wenn sich die Marktbedingungen weiter verbessern, so Quellen, die mit den Unternehmen vertraut sind, die darum baten, nicht genannt zu werden, weil sie nicht befugt waren, sich öffentlich zu diesem Thema zu äußern.
Byron Deeter, ein Cloud-Software-Investor bei Bessemer Venture Partners, erwartet in diesem Jahr keine nennenswerten Aktivitäten und sagt, dass die nächste Gruppe von Unternehmen, die ihr Debüt geben, höchstwahrscheinlich warten wird, bis sie ihre Ergebnisse für das erste Quartal im Jahr 2024 vorgelegt haben.
„Die Unternehmen, die vor etwas mehr als einem Jahr angemeldet waren oder einen Ausstieg in Erwägung gezogen haben, haben sich zurückgezogen, die Aktualisierung eingestellt und haben überwiegend keine Pläne, in diesem Kalenderjahr erneut einzureichen“, sagte Deeter, zu dessen Investitionen gehören Twilio und HashiCorp. „Es sind noch 10 Monate, bis die tatsächliche Aktivität wieder anzieht“, sagte Deeter und fügte hinzu, dass die Unsicherheit im Hinblick auf die Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr zu weiteren Verzögerungen führen könnte.
Ohne Börsengänge müssen sich Startups Gedanken über das Schicksal ihrer Mitarbeiter machen, von denen viele einen großen Teil ihres Nettovermögens im Eigenkapital ihres Unternehmens stecken und seit Jahren auf eine Chance warten, einen Teil davon zu verkaufen.
Stripe ging im März auf das Problem ein und kündigte an, dass Investoren Mitarbeiteraktien im Wert von 6,5 Milliarden US-Dollar kaufen würden. Der Schritt senkte die Bewertung des Zahlungsunternehmens von einem Höchststand von 95 Milliarden US-Dollar auf rund 50 Milliarden US-Dollar. Deeter sagte, viele Unternehmen in der Spätphase prüfen ähnliche Transaktionen, bei denen es in der Regel darum geht, den Mitarbeitern den Verkauf von etwa 20 % ihrer unverfallbaren Aktien zu ermöglichen.
Er sagte, sein Posteingang fülle sich täglich mit Maklern, die versuchen, Mitarbeitern von Startups in der Spätphase „kleine Aktienpakete“ abzuluchsen.
„Das Stripe-Problem ist real und das allgemeine Liquiditätsproblem ist real“, sagte Deeter. „Mitarbeiter suchen nach einem Weg zur Liquidität. Da der öffentliche Markt immer noch ziemlich geschlossen ist, fragen sie nach Alternativen.“
G Squared ist eine der Venture-Firmen, die Mitarbeiterbeteiligungen aufkauft. Larry Aschebrook, der Gründer des Unternehmens, sagte, dass etwa 60 % des Kapitals von G Squared in Zweitkäufe fließen, um Unternehmen dabei zu helfen, ihren Mitarbeitern ein gewisses Maß an Liquidität zur Verfügung zu stellen.
Aschebrook sagte in einem Interview, dass die Transaktionen im zweiten Quartal des letzten Jahres zuzunehmen begannen und weiter anstiegen, bis zu dem Punkt, an dem „jetzt alles überwältigend ist“. Unternehmen und ihre Mitarbeiter seien hinsichtlich der Neuausrichtung des Marktes realistischer geworden, so dass jetzt erhebliche Anteile des Eigenkapitals für 50 bis 70 % unter den Bewertungen aus den Finanzierungsrunden 2021 erworben werden könnten, sagte er.
Aufgrund von Geheimhaltungsvereinbarungen sagte Aschebrook, er könne keine privaten Unternehmensanteile nennen, die er in letzter Zeit gekauft habe, aber er sagte, sein Unternehmen habe bereits vor dem Börsengang Zweitaktien erworben Pinterest, Coursera, Spotify Und Airbnb.
„Im Moment besteht ein erheblicher Bedarf an dieser Druckentlastung“, sagte Aschebrook. „Wir unterstützen Unternehmen dabei, ihren privaten Lebenszyklus zu verlängern und Probleme zu lösen, die sich aus einer längeren Privatsphäre ergeben.“
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